我感到没有选择：如何走出内心的困顿？

马斯克不满输给拜登！工程师因“一句大实话”当场被炒******

　　美国当地时间周一凌晨02点36分，推特CEO马斯克的侄子詹姆斯·马斯克在推特工程师的公司群发了一条消息，宣布现在有一个非常紧急的软件问题需要修复。

　　等到工程师们睡眼惺忪地坐在电脑面前时，他们才意识到问题的严重性：老板和美国总统拜登在周日美国橄榄球超级碗决赛期间，同时发了一条支持费城老鹰队的推特。但拜登的推特获得2900万的阅读，而马斯克的流量只有900万。在比赛结束后，推特老板马上删除了这条推特。

（拜登与马斯克的推文，来源：网络报道）

　　作为对比，马斯克的帐号拥有近1.3亿粉丝，而拜登的帐号只有3700万粉丝，所以推特老板的愤怒多少也有些缘由。

　　据科技媒体Platformer报道，随着老鹰队输掉超级碗，以及马斯克“输给”乔·拜登后，推特老板星夜搭乘私人飞机返回湾区，向工程师团队兴师问罪。

　　这里还有一个插曲，内部人士透露马斯克曾在上周召集团队解读他流量下降的原因。公司仅剩的两名高级工程师中有一人告诉他，仅仅是人们对他的兴趣下降了。按照内部搜索的数据，如果去年4月收购推特时他的热度是100分，到今天只剩9分。

　　这名工程师被马斯克当场开除。所以在超级碗的事情发生后，推特的高管告诉剩下来的工程师们，如果这个周末不能解决老板的流量问题，就集体走人吧。

　　报道称，推特工程师们为了平息老板的怒火和保住饭碗，披星戴月修改了算法：将展示老板的动态作为头号任务。因此大量用户惊讶地发现，一夜之间自己的信息流被马斯克占领了。推特的工程师不仅给马斯克的流量展示赋予了更高的乘数，还屏蔽了避免单个账户霸占信息流的过滤器。

　　当然，工程师们也在排查“马斯克输给拜登”的根源。目前找到的理由包括大量马斯克的粉丝近几个月将其设置为静默，导致系统自动将他的动态筛出信息流。不过也有工程师透露，推特推荐马斯克动态的频率，实际上也要比工程师预期得低一半。内部预期，在紧急调整后，目前接近9成的马斯克粉丝能够在动态中看到马老板的最新发言。

　　不过即便是马斯克，也无法对时间线的混乱熟视无睹。周二他在推特上用图片自嘲了自己的推特被强制灌入了用户的信息流，并表示“在我们调整算法的过程中请不要走开”。媒体报道称，在最新的调整中，推特团队稍稍往回调降了马斯克的流量展示乘数。

（来源：社交媒体）

这国突发！33人死亡，车上有多国移民******

　　当地时间15日清晨，巴拿马总统科尔蒂索发表声明，证实当天凌晨4时左右，在巴拿马与哥斯达黎加边境发生一起严重交通事故，一辆大巴侧翻，车体严重损毁，目前已造成至少33人死亡，23人受伤。

　　目前初步调查显示，涉事车辆上搭载的人员为多国移民，事故原因待进一步调查。

刚建仓就大抛售！巴菲特砍仓台积电86%******

　　台积电去年四季度区间涨幅约9%，今年以来区间涨幅已达31.51%，最新收盘价近98美元。据分析师计算，伯克希尔大约以68.5美元价格买入台积电，并以74.5美元卖出。

　　美东时间周二（2月14日），巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦向美国SEC提交13F表。文件显示，截至去年12月31日，伯克希尔美股持仓规模为2990.08亿美元，连续两个季度下降后首次出现反弹。

　　值得注意的是，前一季度（去年Q3）才获巴菲特买入建仓的台积电，Q4便遭大幅减持——伯克希尔的台积电持股数由6006万股骤降至829万股，降幅超过86%；持仓市值从此前的41亿美元暴跌至6.18亿美元，台积电更由此直接跌出伯克希尔前十大重仓股。

　　大幅抛售后，台积电在伯克希尔投资组合中位列第32名，持仓占比0.21%。而wccftech指出，翻阅伯克希尔整体投资组合可以发现，去年Q4，台积电是遭其减持幅度为两位数的五家公司之一，更是被减持幅度第二大的公司。

　　受此消息影响，台积电美股盘后大跌，截至发稿，最新跌幅近5%。

　　

　　从走势来看，台积电美股去年11月已触及近两年来股价低点，去年四季度区间涨幅约9%；而今年以来区间涨幅已达31.51%，最新收盘价较低点已涨超65%。

　　

　　CFRA Research分析师Cathy Seifert认为，伯克希尔在台积电上“小赚了一笔”，这笔买卖对其而言难以称得上是一个“巨大、巨大的胜利”。据Seifert计算，伯克希尔大约以68.5美元价格买入台积电，并以74.5美元卖出。

　　伯克希尔报告公布同日，台积电宣布，董事会已批准向亚利桑那州芯片厂追加投资，最多35亿美元。而去年12月，台积电已将该厂计划投资扩大两倍，达到400亿美元。

　　从基本面来看，台积电刚刚在2月10日公布了营收情况，1月实现营收2000.5亿新台币（约合66.07亿美元），环比增长3.9%，同比增长16.2%。这也是台积电1月营收首度超过2000亿新台币，创下历年同期新高。

　　然而，台积电对今年一季度的整体展望却难言乐观。公司表示，由于终端市场需求持续疲软，叠加客户库存进一步调整，预计一季度营收约167亿-175亿美元；若取区间中值，则环比跌幅超过14%。

　　华尔街的分析师们同样不看好台积电短期前景——摩根大通、瑞银、高盛和花旗均指出，今年上半年台积电营收将持续下降，直到3nm产品开始出货之后才有望回暖。这背后涵盖多种原因，例如订单减少导致产能利用率下降。

　　不过，谈及2024年的预期时，分析师们则更为乐观，预计届时台积电营收同比增幅有望达24%。

　　放眼整个半导体行业，券商分析师多预期行业即将修复。兴业证券(行情601377,诊股)2月12日报告便指出，电子行业在经历了2022年的需求疲软、库存去化之后，当前正处于景气筑底阶段，有望于今年实现景气修复，并将带动上游模拟芯片、数字芯片等领域的需求提升，看好相关领域公司的业绩修复趋势。

国际足联收入破纪录 沙特获2023世俱杯举办权******

　　国际足联14日宣布通过了2022年年度报告，称在2019-2022年周期内，其收入破纪录地达到了76亿美元。此外，沙特阿拉伯获得2023年国际足联俱乐部世界杯举办权，这将是该国首次举办该赛事。

国际能源署上调全球石油需求预测******

　　国际能源署（IEA）表示，2023年全球石油需求料将增长200万桶/日，达到1.019亿桶/日。但随着需求复苏、一些俄罗斯产出受限，供需平衡可能迅速转为不足。2023年全球石油产出将增长120万桶/日，受到非OPEC+产油国的推动。

马斯克向中国电商“妥协”简史******

　　又一家中国电商平台迎来特斯拉入驻。

　　2月14日，特斯拉官方旗舰店在京东正式上线，售卖商品涵盖充电产品、优选配件、精选服饰和周边精品等200余种产品，暂不包括汽车。上线一天时间内，京东特斯拉官方旗舰店关注人数已经逼近50万。

　　据盒饭财经了解，除了线上合作之外，京东汽车还将与特斯拉探索线上线下(行情300959,诊股)联动服务，并陆续在仓储、配送及充电桩安装等不同环节展开深度合作。

　　早在2020年4月，特斯拉就曾在天猫开设全球第一家旗舰店。目前，特斯拉已经在中国三个电商平台开设店铺，分别是天猫特斯拉官方旗舰店，拥有66.5万粉丝；京东特斯拉官方旗舰店，以及抖音特斯拉店铺。这三家店铺暂时都不支持在线购买特斯拉汽车。

　　大张旗鼓开设旗舰店之前，特斯拉试水中国电商平台的探索之路，更早可以追溯到2014年，曾一度入驻天猫商城，允许用户在线购车。

　　但这一尝试很快被马斯克叫停，因为其不允许第三方渠道销售特斯拉汽车。正因如此，在2020年拼多多上线特斯拉Model 3团购补贴活动时，双方之间差一点对簿公堂。

　　不在电商平台卖车，源自马斯克对直营模式的一种偏执。所谓直营，就是汽车厂商直接把车卖给用户，而非通过传统的汽车经销模式，特斯拉从2008年开始就坚持直营模式。

　　特斯拉绕过经销商直营的模式曾遭到外部诸多质疑，甚至在2013年还被经销商围攻，在当年的股东大会上，有人问马斯克：美国的汽车经销商协会（NADA）正在发动一场针对你们的战争，你要怎么办？

　　当时马斯克直言，和经销商合作不会有好下场。他还把两大电动车元老Fisker和Coda拉出来论证自己的说法，然后控诉道：“他们（经销商）非常强大，正在到处剿杀我们”。

　　随着中国市场占据特斯拉越来越大的销售比重，为了完成其定下的年销200万辆汽车目标，一贯坚持直营模式的马斯克会向中国电商平台进一步妥协吗？

　　2014年双11前夕，特斯拉中国高调宣布进驻天猫商城，这也是特斯拉中国在自身官网销售渠道之外，第一次与第三方平台联手销售。不过，这次活动仅仅持续一周就被马斯克叫停，原因是违背了特斯拉销售的直营模式。

　　时隔六年后，特斯拉二进天猫，在2020年4月开设全球第一家天猫官方旗舰店。据当时报道，一天时间，特斯拉天猫旗舰店就吸引了超过3万粉丝。

　　新上线的特斯拉天猫旗舰店不再支持线上购车，仅提供预约试驾服务，消费者支付1元就可以对Model S、Model X及Model 3等车型进行预约试驾。除此之外，消费者还能买到在售车型的定制化专属配件，以及特斯拉原厂配件和本土化精品周边。

　　顺应当时中国直播电商热潮，特斯拉在入驻天猫之后，连续进行了8天的淘宝直播，还曾现身薇娅直播间。据报道，当时薇娅到杭州萧山特斯拉体验中心，在直播间体验了Model 3、Model X以及Model S三款特斯拉车型，一小时直播观看人数接近400万。不过，薇娅直接售卖的也不是车，而是价值1元的特斯拉汽车试驾体验券和马斯克同款T恤。

　　在入驻天猫之前，特斯拉其实就已经在抖音、快手开设有官方账号。2018年12月，特斯拉在抖音开设账号，当时的官方抖音账号名字还是“特斯拉上海超级工厂”，目前已改名为“特斯拉”，粉丝量达到133.6万。并且已经开通店铺，售卖汽车配件和周边产品，支持用户预约试驾。比如2月14日当天，特斯拉在抖音开启直播，半小时内就有954人通过抖音在线预约试驾。

　　在入驻抖音一年后，即2019年，特斯拉入驻快手。然而在快手，特斯拉目前官方账号粉丝仅有14万，而且并未开设相关店铺。

　　没有电商平台不想尝试直接售卖特斯拉汽车。

　　2014年3月底，特斯拉向中国市场交付了第一辆车，马斯克对中国市场寄予厚望，甚至曾表示“中国市场就是我们的王牌”。

　　2014年4月，特斯拉与阿里巴巴达成合作，在特斯拉中国官网上，用户订购特斯拉可以通过支付宝在线付款。

　　这一年，负责特斯拉全球销售的副总裁古里安给中国区下达了一个新的销售指标：2014年卖出1万辆车。

　　在巨大KPI压力之下，时任特斯拉中国区负责人的吴碧瑄开始寻求一些变通做法，比如默认将一部分车辆销售给汽车经销商，由其进行分销，并尝试寻求与阿里巴巴进一步合作。

　　2014年9月底，特斯拉中国销售和营销团队前往杭州拜访天猫，提出“双11”合作计划，该计划在当时得到了古里安的同意。

　　双方经过几番沟通后，特斯拉天猫店于2014年10月20日上线，并发起了“双11特斯拉天猫销售”活动。为了这次双11，特斯拉准备了18辆Model S现车，消费者可以选购车型，冻结5万元余额宝资金当作订金，在提车城市的特斯拉网点付完尾款，最快5天即可提车。此外，特斯拉还将为“双11当天购”的客户免费安装家用充电桩，作为特殊优惠。

　　然而，这些做法违背了马斯克的直营原则。就在活动进行一周后，特斯拉天猫店遭到美国总部的否决，被紧急叫停。

　　2014年10月30日，特斯拉官方单方面宣布解除与天猫之间的合作，并给出了一个折中方案：用户暂时仍可以通过特斯拉在天猫的官方页面预约试驾，但无法直接下订单采购。

　　这次与电商平台的卖车尝试，某种程度上也成为导致吴碧瑄离职的导火索。叫停天猫活动两个月后的12月12日，吴碧瑄从特斯拉离职，此时距离她出任特斯拉全球副总裁兼中国区总裁仅一年之久。

　　随着特斯拉六年后重回天猫，双方之间的关系迎来和解。要数因卖车而与特斯拉关系搞得最僵的电商平台，非拼多多莫属。

　　2020年7月20日，拼多多上一家名为“宜买车旗舰店”的商家上线了特斯拉Model 3的“团购”活动，特斯拉官方售价29.18万元的Model 3标准续航后驱升级版车型，团购价格降为25.18万元。省下来的4万元中，除了2万元国家新能源汽车补贴外，还有商家自掏腰包补贴的2万元。

　　被触碰到直营原则的特斯拉直接发布声明澄清，特斯拉没有与宜买车或拼多多有任何合作，不对这次活动负任何责任。拼多多回击的态度也很明确：车辆是正品，补贴也是真的。

　　

　　据腾讯深网报道，获得拼多多补贴的武汉准车主是一名快递员，并且是特斯拉和马斯克的忠实粉丝，攒了几年的钱才在拼多多的助力下买到特斯拉汽车。

　　然而，这位车主去特斯拉提车时，却被特斯拉拒绝。据新浪科技报道，这位车主在与特斯拉的交车过程中不小心说漏嘴，透露了这笔订单参与了拼多多与宜买车的团购活动。特斯拉认为此举违反了“特斯拉汽车订购条款中的禁止转卖条款”，并且关闭了该名车主的订单。

　　与此同时，另一位来自上海的拼多多团购用户却已经成功提车。特斯拉对此回应称上海车主“全程都是拼多多的人用客户信息代为下单”。而武汉车主下单付款并非“他自己的账户”，后续的钱款是由“拼多多代为支付”。

　　面对这种区别对待，武汉准车主决定起诉特斯拉。就在其作出起诉决定后不久，特斯拉官方又发声明称，如果消费者决定起诉拼多多，特斯拉会提供法律援助；如果消费者愿意重新下单，也会对其进行一定弥补。

　　最终，这场闹剧以武汉拼多多团购用户通过家人账户完成提车而收尾，特斯拉和马斯克的直营模式还是取得了胜利。

　　马斯克不在电商平台上卖车，并不意味着马斯克排斥线上销售模式。

　　2019年初，为了降低汽车价格和减少运营成本，特斯拉发布了“仅在网上销售”战略，计划关闭经销门店和减少零售员工，仅保留少部分客流量大的店铺用作产品展示和特斯拉信息中心。

　　上述战略的制定，主要取决于特斯拉给马斯克反馈的一组数据：2018年，Model 3销量中的78%是通过在线完成的，82%的买家在购买前甚至没有试驾过。这也意味着2018年特斯拉销售的14万辆Model 3中，有11万辆是通过线上完成的。随着需求增长等外部因素变化，特斯拉逐步取消了“仅在网上销售”的战略。

　　但有一点不变的是，马斯克始终坚持直营模式，以此把控特斯拉定价权。2016年，特斯拉总法律顾问托德·马龙也曾对美国联邦贸易委员会阐述特斯拉坚持直销的原因：可以距离消费者更近一些，实现培育与服务用户的目的；经销商依赖车企提供广告资金，但是特斯拉不会为广告付费；经销商无法进行溢价赚钱；传统汽车经销商存在利益冲突等。

　　随着特斯拉上海工厂的投产，以及特斯拉中国市场地位越发重要，马斯克对中国电商平台的态度逐渐有了“妥协”，从2014年不准在天猫开店，到2020年入驻天猫开设官方旗舰店，以及最近入驻京东开设旗舰店，特斯拉和电商平台的合作正变得逐渐紧密。

　　在外界因产量大于销量而质疑特斯拉需求遭遇疲软时，马斯克曾在财报电话会议上对此解释，运输和物流问题导致一些车辆困在路上。

　　已经连续两年未能完成汽车销量年增长50%目标后，马斯克依然给出了2023年“将有潜力生产和销售200万辆汽车”的年度指标。

　　该如何提升特斯拉交付效率，让那些堵在路上的潜在需求订单更快一步交付到用户手中，电商平台或许是一个值得马斯克重新评估的渠道。

方正证券：猪价反弹回升可期 看好猪企量价齐升******

　　方正证券(行情601901,诊股)指出，猪价反弹回升可期，看好猪企量价齐升。整体来看，由于1月适逢春节，猪企出栏节奏受到影响，但参考往年春节出栏情况来看，猪企供给充裕，出栏减少幅度较小。展望后市，近期养殖端持续亏损推动行业产能去化，叠加疫后消费复苏及政策端的收储措施，我们认为当前处于猪价磨底期，猪价拐点已近、反弹上升可期，看好猪企销售量价齐升。

欧洲央行管委：欧元区通胀数据及其一些关键决定因素令人鼓舞******

　　欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示，最近欧元区通胀数据及其一些关键决定因素多少令人鼓舞，天然气价格走势表明，未来几个月通胀下降的力度比去年12月预期的要大。能源和食品大宗商品价格的上行效应在2023年仍可能显著。即使天然气价格已恢复到俄乌冲突爆发前水平，短期内对核心通胀的上行影响仍将明显存在。

瑞银：应避免持有过高的美元多头头寸******

　　瑞银发布报告表示，短期内（一个月或更短）投资者可以考虑逢低买入美元，但美元近期受到的支撑是短暂的，预期美元在年末前将辗转走软，投资者反而可以考虑逢高卖出美元，避免持有过高的美元多头头寸。

国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十次排除延期清单******

　　金融界2月15日消息 据财政部消息，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第八次排除延期清单的公告》（税委会公告2022年第7号）中的相关商品，延长排除期限，自2023年2月16日至2023年9月15日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。

长城宏观：美国下半年通胀反弹风险加剧******

　　核心观点

　　结论

　　美国1月CPI同比6.4%，核心CPI同比5.6%，回落速度减慢。未季调CPI环比增长0.8%，前值-0.3%（季调后环比0.5%，前值-0.1%）。能源价格下跌是美国通胀在11月和12月快速回落的主因，美联储受此影响过早放缓加息，导致本月通胀环比增速大幅反弹。虽然在高基数的作用下，美国整体通胀会继续回落，但是服务通胀增速仍在高位，延缓CPI下行速度，导致滞胀形势进一步加剧。

　　数据

　　美国 1 月CPI同比 6.4 %，前值 6.5% ，市场预期 6.2 %。核心CPI同比 5.6% ，前值 5.7% ，市场预期 5.5% 。

　　分项来看，房租同比7.88%，贡献2.71个百分点，服务同比6.81%，贡献1.42个百分点，商品同比1.44%，贡献0.31个百分点，食物同比10.13%，贡献1.37个百分点，能源同比8.70%，贡献0.60个百分点。

　　要点

　　首先来看能源，国际油价起落是影响近三个月美国CPI走势的关键。2月份CPI能源同比或将快速下降，3月份可能转负，但环比可能继续小幅正增。根据我们测算，如果CPI能源同比降至0%，可以拉低通胀0.6个百分点。

　　其次，商品消费需求回落，推动商品通胀率先完成2%目标。1月份，美国CPI商品同比1.44%，自2021年4月后时隔22个月重回2%以内。美国商品通胀回落趋势与美国零售销售同比回落相一致。

　　第三，服务通胀仍在高位，是通胀的顽疾。运输服务CPI同比14.6%，与12月持平，但高于11月，说明美国居民出行需求依然旺盛，这可能也是造成服务通胀居高不下的原因之一。服务通胀不回落，美国通胀持续下降就难以实现。

　　最后，房租对CPI的推动作用趋于稳定，5月后见顶回落。以房价对CPI房租的领先性，CPI房租同比或将在5月份达到8.4%左右后见顶回落。在此之前，CPI房租项仍将拉动通胀，对通胀的贡献可能稳定在2.5个百分点以上。

　　美国1月份CPI季调后环比0.5%。如果保持这样增速，那么12个月后的通胀同比将会在6.2%左右，说明环比还是太高。2022年上半年，美国CPI平均环比1.02%，因此在高基数的作用下，美国通胀会呈现持续回落的趋势。但是2022年下半年美国CPI平均环比就下降至0.03%，如果环比还维持现状的增速，美国通胀在2023年下半年反弹的风险就会加剧。

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　　美国通胀环比增速大幅反弹

　　2月14日晚，美国公布1月份CPI同比6.4%，前值6.5%，远高于市场预期6.2%。未季调CPI环比增长0.8%，前值-0.3%（季调后环比0.5%，前值-0.1%）。如果考虑到小数点后两位，美国CPI同比从6.45%回落至6.41%，仅下降了0.3个百分点，通胀降速大幅减慢。能源价格下跌是美国通胀在11月和12月快速回落的主因，美联储受此影响过早放缓加息，导致本月通胀环比增速大幅反弹。虽然在高基数的作用下，美国整体通胀会继续回落，但是服务通胀增速仍在高位，延缓CPI下行速度，导致滞胀形势进一步加剧。

　　从分项来看，CPI五个分项环比均为正增，导致CPI环比增速大幅反弹。CPI房租环比0.74%，贡献2.71个百分点，预计会逐渐趋于稳定。CPI服务（不含能源、房租）环比0.91%，前值0.14%，服务通胀增速依然较快。CPI商品（不含能源、食品）环比0.63%，前值-0.60%，商品通胀压力已经基本缓解。CPI食品环比0.72%，前值0.31%，因农产品(行情000061,诊股)价格在俄乌冲突后大幅上涨，高基数影响下，食品通胀或将继续下滑。CPI能源环比3.05%，前值-6.15%。

　　首先来看能源，国际油价起落是影响近三个月美国CPI走势的关键。在11月通胀点评中，我们指出 “12月CPI能源项跌幅可能超出预期，促使通胀加速回落”， 最终美国12月CPI同比6.5%，回落0.6个百分点。在12月通胀点评中，我们强调 “油价下跌拉动通胀回落的作用可能将在1月份减弱，CPI能源项环比可能大幅回升，对通胀的作用力很可能从拉低转为推高”。 结果美国1月CPI大幅降速，其中能源项环比3.05%，前值-6.15%，大幅反弹9.2个百分点。

　　2月份CPI能源同比或将快速下降，3月份可能转负，但环比可能继续小幅正增。1月份，WTI原油期货价上涨1.4%，而美国汽油零售价从12月底的3.33加仑/美元上涨至1月底的3.59加仑/美元，涨幅7.9%。因为去年俄乌冲突后油价飙升，2月份CPI能源同比可能快速下滑。但因为美联储过早放缓加息，软着陆预期增强，油价或维持坚挺，导致CPI能源环比继续增长。根据我们测算，如果CPI能源同比降至0%，可以拉低通胀0.6个百分点。

　　其次，商品通胀继续回落，但新汽车价格同比增速小幅回升。汽车是商品消费中最为重要的部分。从权重来看，新车占CPI权重4.3%，而商品占CPI权重21.4%，也就是新车占商品消费的20%，如果将二手汽车和卡车、机动车部件和设备等都考虑在内，汽车类消费占商品消费的比重高达36%。1月份，新车（包括汽车和卡车）环比0.5%，前值0.1%，价格正在上涨，这可能也会促使二手车价格从跌转涨，对降低商品通胀较为不利。

　　商品消费需求回落，推动商品通胀率先完成2%目标。1月份，美国CPI商品同比1.44%，自2021年4月后时隔22个月重回2%以内。美国商品通胀回落趋势与美国零售销售同比回落相一致。2022年11月，美国零售销售额同比6.42%，是2021年3月后新低，说明美国商品消费的需求正在减弱，在推动商品通胀回落的同时，也导致美国制造业新订单也出现下降。商品消费萎缩并未见底，美国深度衰退的风险也并未解除。

　　第三，服务通胀仍在高位，是美国通胀的顽疾。1月份，剔除房租、能源后的CPI服务同比6.8%，基本与上月持平。具体来看，汽车和卡车租赁同比1.2%，前值-4.9%，大幅回升6.7个百分点。这与商品消费中新车价格环比增速上升相一致。运输服务CPI同比14.6%，与12月持平，但高于11月，说明美国居民出行需求依然旺盛，这可能也是造成服务通胀居高不下的原因之一。服务项占通胀的比重为23.7%，仅次于房租项。服务通胀不回落，美国通胀持续下降就难以实现。

　　最后，房租对CPI的推动作用将会趋于稳定，5月后见顶回落。以房价对CPI房租项的领先性预测，美国CPI房租同比增速或将在5月份达到8.4%左右后见顶回落。在此之前，CPI房租项仍将拉动通胀，对通胀的贡献可能在稳定2.5个百分点以上。我们预测，2023年下半年CPI房租环比增速将从5月份年内高点的0.84%逐渐回落至年底-0.68%。不过，美联储仍然需要加息至5.5%来抑制房价反弹，否则通胀可能再次走高。

　　美国核心CPI降速也大幅减慢。1月美国核心CPI同比5.6%，前值5.7%，高于市场预期的5.5%。环比0.6%，前值0.2%（季调后环比0.4%，前值0.3%）。核心通胀占美国通胀的78.4%。影响核心通胀的就是商品、服务和房租，其中房租项与过去一段时间房价相关，美联储加降息不会快速影响，商品通胀已经回落至温和区间，那么剩下的控通胀核心就只有服务通胀。目前服务需求仍较旺盛，可能导致核心CPI回落较慢。

　　

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　　美国通胀下半年反弹风险加剧

　　美国1月份CPI未季调环比增速0.8%，季调后0.5%。如果保持0.5%的环比增速，那么12个月后的通胀同比将会在6.2%左右，说明这样的环比增速还是太高。2022年上半年，美国CPI平均环比增速1.02%，因此在高基数的作用下，美国通胀会呈现持续回落的趋势。但是2022年下半年美国CPI平均环比增速就下降至0.03%，在这种高低落差之下，如果环比还维持现在的增速，美国通胀在2023年下半年反弹的风险就会加剧。

　　在去年6月份的《宏观经济半年度报告》中，我们预测2022年年底通胀将回落至6.7%，实际通胀同比6.5%，非常接近我们预测，同时我们也指出“一旦美联储过早放松货币政策，2023年通胀仍可能反弹至7%以上”，并且测算了美联储提前放松，加息不足导致2023年通胀反弹的路径。如果美联储加息幅度甚至不及美国CPI环比增速，那么实际利率不降反升，就失去了控通胀的作用。我们认为，美联储只有加息至5.5%，才能压制通胀反弹的可能。

　　美联储可能被去年11月和12月通胀回落误导，连续放缓加息节奏，或将不得不延长加息周期。2022年11月，美国通胀回落0.6个百分点至7.1%，美联储12月FOMC会议就把加息幅度从75bp降为50bp。2022年12月，美国通胀再度回落0.6个百分点至6.5%，美联储2月初FOMC会议就再度把加息幅度降为25bp。目前，联邦基金利率4.75%，距离美联储点阵图预期的终点利率还有50bp的差距，距离我们认为的5.5%的终点利率还有75bp的差距。美联储可能不得不把加息周期延长至2023年二季度。

　　通胀数据公布后，美联储委员纷纷立即表态，但实际行动远比喊话有用。费城联储主席Patrick Harker认为 “需要将利率提高至5%甚至更高水平，因为通胀的降温速度缓慢。” 纽约联储主席John Williams表示 “要让通胀率达到2%目标，经济增速可能需要放慢至较低水平，劳动力市场也需要走软。” 此外，里士满联储主席和达拉斯联储主席也表态支持继续加息。我们认为，美联储公开讲话已经失去了市场信任，只有在实际行动上证明控通胀的决心才能稳住预期。我们认为，3月FOMC会议可能加息25bp并配合较为鹰派的表述，并且点阵图利率可能继续上调，接近我们预期的5.5%左右。

　　风险提示

　　国际局势恶化、国际大宗商品价格波动、美联储超预期加息、信用事件集中爆发。

　　证券研究报告：

　　《美国下半年通胀反弹风险加剧——美国1月通胀数据点评》

　　对外发布时间：

　　2023年2月15日

德邦证券：美国上半年通胀将持续下行，波动在下半年******

　　投资要点

　　·核心观点：基期权重调整与基数效应是造成1月CPI同比读数超预期的部分原因，但超预期数据背后更多是居住通胀的滞后性和除居住外核心服务通胀的黏性。通胀数据的结构特征表明，一方面上半年整体通胀下行的趋势仍未改变，另一方面则需警惕市场出于对通胀持续性的担忧下，对“下半年通胀难回2%”预期的前置交易。2023年美国1月CPI同比+6.4%，预期+6.2%；核心同比+5.6%，预期+5.5%。环比+0.5%，核心环比+0.4%，均持平预期，但受年度季调因子调整的影响数据均有上修，环比由-0.1%上修至0.1%，核心环比由0.3%上修至0.4%。

　　·市场预期与反应：由于基期权重和季调因子的年度调整，市场此前已普遍担忧通胀的超预期风险，但由于预期差在同比而非环比，且通胀下行的结构趋势并未有显著变化，因此市场在数据公布后的短暂交易较为纠结，但最终仍确定通胀超预期背后的“增长强劲”与“紧缩加剧”两个预期。1月CPI和核心CPI同比在时隔3个月后再现超预期增长，环比增速回升，前值上修，引发市场对于通胀顽固性和下行趋势受阻的担忧。2023年1月通胀参数有两次年度更新：①CPI分项权重更新频率由两年度变为年度，2023年参考新的2021年消费篮子编制权重参数；②对季调因子进行年度更新，而应用新季调因子的数据显示2022年12月CPI环比上修至0.1%，因此市场对于此次通胀数据的强劲表现已有预期。但本次数据的结构特征与前几个月并无显著区别：核心商品同比在供应链改善下延续下行、居住通胀静待Q2回落、工资通胀（超级核心通胀）在移民政策的放宽下上半年也会有所改善。因此数据发布后市场一度反应不一，但数据发布3小时后10年美债利率试探3.8%，美元指数触及103.5，联邦基金期货充分计价3月25bps加息，且认为5月再加息25bps概率为88%，6-7月共再加息25bps至【5.25-5.5】%概率为80%。叠加数据公布后美联储官员的讲话，Higher for Longer的政策预期被进一步强化。

　　·数据结构：油价上涨和核心商品通胀的边际抬升是环比回升的主要因素；核心商品同比延续下行，核心服务环比边际回落，但同比拐点未现。1月核心商品环比由-0.13%回升至+0.07%，核心服务由+0.61%回落至+0.55%。关键分项中，权重基期调整叠加价格指数变化共同拉动二手车和居住通胀权重分别下调和上调，是通胀同比超预期强劲的部分原因。具体看，尽管1月Manheim二手车价格回升，但由于滞后效应1月二手车环比-1.94%延续收缩；居住服务环比+0.74%，其中租金与自住房折算边际回落，酒店住宿价格同比+7.69%，继续拉动居住通胀同比持续抬升，但市场预期这一滞后指标大概率在Q2触顶回落。彭博编制的非居住核心通胀（超级核心通胀）环比由+前值+0.37%降至+0.27%，工资通胀边际缓释。

　　·策略启示：后市需警惕学习效应前置紧缩冲击。本次通胀数据结构与前几个月并无显著区别，但长期总供给是否收缩、通胀中枢能否回到疫情前均衡态这一本该在下半年浮出水面的问题或在学习效应（如市场对此部分的关注加大、美联储官员不断强调通胀难回2%这一问题）的影响下被前置至上半年。对资产价格而言，本应在下半年交易的“通胀难回2%”若在上半年这个“通胀连续确认下行”时间段被前置交易，确会引发更大的资产波动，且冲击趋于下行。往后看，尽管上半年通胀大概率延续回落，但市场对单一数据的敏感性在加大，这意味着每一个关键数据公布的节点都可能反转此前一段时间延续的交易，短线投资、尤其是过于拥挤的赛道应更积极采取及时止盈的战术操作。

　　·风险提示：美国通胀读数与预测数据出现偏差；美联储过早开启降息周期引发通胀反弹；全球供应链修复延后。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　报告信息

　　证券研究报告：【芦哲&；张佳炜】警惕下半年通胀难回2%预期的前置交易——美国2023年1月CPI数据点评

　　研报撰写人员：芦哲（S0120521070001，首席宏观经济学家），张佳炜（S0120121090005，联系人）

　　对外发布时间：2023年2月15日

　　报告发布机构：德邦证券股份有限公司

美国通胀压力反复******

　　平安首经团队：钟正生/范城恺

　　核心观点

　　1、美国通胀压力反复。美国1月CPI和核心CPI同比小幅回落，但幅度不及预期。结构上，几乎没有“好消息”，大多数分项价格压力反弹。能源分项环比大幅上升2%，前值-3.1%；食品分项环比上升0.1个百分点至0.5%；住房租金环比0.8%，持平于前值，保持高增。从CPI同比拉动看，住房租金拉动2.8个百分点、创疫情以来新高；能源拉动0.6个百分点，结束了连续6个月下降趋势。值得注意的是，本次数据体现了美国CPI权重的调整：住房权重由43.0%上升至44.4%，交通运输权重从17.7%降至16.7%，食品权重从13.9%下降至13.5%。1月美国CPI走高使年内美国CPI回落至3%的难度上升。假设未来一年CPI季调环比0.2/0.3/0.4%，则2023年6月CPI季调同比或分别达到3.0/3.5/4.0%，12月或分别达到2.8/3.9/5.0%。我们的模型推算，1月PCE同比或在5.0%左右。

　　2、市场加息预期上升。1月美国CPI数据公布后，CME利率期货市场押注的终端利率由5.13%升至5.19%。换言之，市场认为6月会议仍有一次加息、终端利率至5.25%的概率较大。这一预期略高于2022年12月美联储会议的指引。加息预期升温带动美债收益率上升，但美股和美元指数方向未明。2月14日数据公布后，10年美债收益率一度升破3.8%、日内涨幅近10BP，收于3.75%；美股低开高走，中间经历较大波动，最终纳斯达克指数小幅收涨0.57%，标普500和道琼斯工业指数分别小幅收跌0.03%和0.46%；美元指数维持103左右震荡。

　　3、美联储或需“制造”衰退。美国CPI和核心CPI环比均反弹，一定程度上打破了通胀持续回落的乐观预期。尤其观察到，美国通胀结构中供给因素改善效果边际减弱，而需求因素没有明显降温，这使得未来通胀回落的幅度存疑。美联储2月议息会议后，我们提示美联储“放鸽”过早的风险。1月显著强于预期的就业，及略强于预期的通胀，说明美国经济仍有韧性，但这一韧性可能威胁美联储遏制通胀的愿景。目前来看，美联储或需进一步“制造”衰退，令需求更快降温，以增加通胀回落的确定性。不过，目前市场主要博弈年中停止加息的可能，即5月或6月会否加息，但在此之前仍有多月经济数据有待观察，市场预期不稳、波动风险上升。

　　风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。

　　2023年1月美国通胀数据强于预期，市场加息预期进一步升温，更多投资者认为美国终端利率或升至5.25%。加息预期带动10年美债收益率拉升，不过股票和汇率市场仍持观望。我们认为，美国开年通胀数据走高，一定程度上打破了通胀持续回落的乐观预期。尤其需求驱动的通胀仍未明显降温，提升了美联储“制造”衰退的必要性和紧迫性。不过，目前市场主要博弈年中停止加息的可能，在此之前仍有多月经济数据有待观察，市场预期不稳、波动风险上升。

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